首页 资讯 关注 科技 财经 汽车 房产 图片 视频

股票

旗下栏目: 股票 理财 民生 银行

风险可控 个股配置良机天灵变

来源:大闽新闻网 作者:大闽新闻网 人气: 发布时间:2016-01-17
摘要:我们认为近期原油的加速下跌,一部分原因是对伊朗结束制裁开始复产的预期所致。未来如果这一靴子落地,原油可能出现企稳反弹,投资者对通缩预期的担忧消除可能会带来风险偏好的回升,有利于短期的市场企稳。市场判断上,我们维持1月14日发布的《无须恐慌,把
【国信证券:风险可控 个股配置良机】目前点位融资和股权质押风险还相对可控,但如果加速下跌可能引发更大风险,政策维稳基调仍将延续。(国信证券)
  •   目前点位融资和股权质押风险还相对可控,但如果加速下跌可能引发更大风险,政策维稳基调仍将延续

  2016年开年不利,上证指数和创业板指分别下跌18%和22%,融资平仓以及股权质押的风险因而再度引起市场关注。我们对其进行了一些测算,测算结果如下:

  目前点位融资盘还不会引发大规模强平。按照200%的初始担保比例估算,假设2015年9月初以来新增的融资余额的平均成本线在3450点,当前点位已下跌16%左右,对应的平均维持担保比例在168%左右,仍高于130%的平仓线。但是,部分个股由于跌幅超过指数跌幅,再加上部分在高点建仓的情况,目前已经有一些投资者面临平仓。因此如果未来市场加速下跌,跌破关键点位还是会面临融资盘强平带来的冲击。不过,目前两市融资余额为1.01万亿,占市值比例为2.14%,低于2015年6月的3.5%水平。而且场外融资也得到了更严格的监管,杠杆下降的程度可能更多。因此目前融资盘强平的影响可能要弱于2015年年中。

  目前股权质押低于理论警戒线和理论平仓线的比例分别为30.6%和19.1%。当前股权质押存量参考市值为2.14万亿元(按2016年1月15日收盘价计算,以下同),占全部A股市值为4.7%。在各类质押方中,券商占比达到57.3%,其次为银行,占比为19.8%。从行业质押情况看,医药生物、房地产、化工行业的质押比例较高,分别占质押市值的10.4%、10.2%和9.0%。根据相关假设(详见正文),目前低于理论警戒线和平仓线的质押参考市值分别为6553亿元和4090亿元,占已质押市值的比例分别为30.6%和19.1%。但在实际操作中,质押方往往选择解押或补仓的方式化解平仓风险,因此实际平仓压力可能并不大。不过,从压力测试结果看,若未来市场进一步下跌20%至2300点附近,低于平仓线的质押市值占比将达到43.8%,有可能引发大规模平仓带来的市场冲击。

  加速下跌会引发更大风险,因此政策维稳基调仍将延续。目前融资和股权质押距离大规模强平还有一段距离,但如果市场继续加速下跌,将会引发更大的风险。从监管层周末的表态来看,不发生系统风险是政策底线,这种基调下我们认为未来维稳政策仍将延续。

  •   海外市场进入避险模式,短期关注原油可能企稳带来的风险偏好回升

  2016年以来全球市场进入避险模式,各国股票市场均重挫。此次调整从根源上说,来自美联储加息之后,市场对于全球经济复苏及通胀前景的担忧。而从具体催化剂上来看,人民币的贬值以及原油的加速下跌是两个主要的催化因素。目前人民币汇率阶段稳定,短期我们更加关注原油价格的变化。我们认为近期原油的加速下跌,一部分原因是对伊朗结束制裁开始复产的预期所致。未来如果这一靴子落地,原油可能出现企稳反弹,投资者对通缩预期的担忧消除可能会带来风险偏好的回升,有利于短期的市场企稳。

  •   维持短期阶段反弹判断,把握个股配置良机

  市场判断上,我们维持1月14日发布的《无须恐慌,把握个股配置良机》中的观点,在人民币贬值阶段缓解、监管层和上市公司维稳措施陆续出台、估值在调整后相对更具吸引力等因素下,市场有望出现阶段反弹。我们仍然维持关注供给侧改革下传统行业龙头的判断,近期这类标的相对收益也较为明显。而从把握反弹角度看,经过前期调整,目前一些优质公司已经开始具备抄底机会,综合国信证券各行业研究员观点,我们在正文中梳理了相关优质标的,供投资者参考。

  •   融资和股权质押平仓风险整体可控

  2016年开年不利,上证指数和创业板指分别下跌18%和22%,融资平仓以及股权质押的风险因而再度引起市场关注。我们对其进行了一些测算,测算结果如下:

  目前点位还不会引发融资盘大规模强平。2015年8月26日以来,这一轮行情的成交密集区大致在上证指数的3300-3600之间,融资余额的新增量也基本集中在这个区域。假设新增融资余额的平均成本线在3450点,按初始200%的担保比例估算,目前的点位对应的平均维持担保比例下降至168%左右(假定融资余额均未平仓,个股下跌幅度与指数一致),仍然高于警戒线和平仓线。但是,部分个股由于跌幅超过指数跌幅,再加上部分在高点建仓的情况,目前已经有一些投资者面临平仓。因此如果未来市场加速下跌,跌破关键点位还是会面临融资盘强平带来的冲击。不过,目前两市融资余额为1.01万亿,占市值比例为2.14%,低于2015年6月的3.5%水平。而且场外融资也得到了更严格的监管,杠杆下降的程度可能更多。因此目前融资盘强平的影响可能要弱于2015年年中。

  当前质押市值占A股总市值比例不到5%,券商为主要质押方,医药生物、房地产、化工等行业质押比例较高。截至2016年1月15日,仍在质押中的股份数为1529亿股,参考市值为2.14万亿元(按2016年1月15日收盘价计算,以下同),占全部A股市值为4.7%。在各类质押方中,券商占比达到57.3%,其次为银行,占比为19.8%。从行业质押情况看,医药生物、房地产、化工行业的质押比例较高,分别占质押市值的10.4%、10.2%和9.0%。

  从压力测试情况看,目前股权质押低于理论警戒线和理论平仓线的市值占比分别为30.6%和19.1%,整体风险可控。市场下跌除了引起对融资平仓风险的关注外,市场也担忧股权质押面临强平带来的负面影响。因此我们对当前股权质押情况进行了压力测试。

  主要假设:

  1)基准价=质押起始日前20个交易日的成交均价*折算率,其中主板折算率为50%,中小板折算率为40%,创业板折算率为30%。

  2)理论警戒线=基准价*(1+融资成本)*160%,融资成本按8%计算,假设距离下一次付息日为180天。

  3)理论平仓线=基准价*(1+融资成本)*140%,融资成本和警戒线一致。

  4)个股下跌幅度按照“Beta*指数下跌幅度”计算。

责任编辑:大闽新闻网

最火资讯